• 上证联合研究计划一项研究课题认为— 接纳境外上市企业应量力而行
• zt.wineast.com 发布时间：2002-3-26 8:14:30
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• 本报讯（记者  华强）上海证券交易所日前发布的第三期“上证联合研究计划”的一项研究课题指出，多国（多市场）发行和境外上市的迅猛增长是证券市场日趋国际化的显著特征；但是，在境外上市企业国内融资政策安排上，既要积极帮助这些企业在国内市场解决直接融资渠道问题，又要在发行审核和定价等环节给予限制，防止利用境内外市场的割裂而出现大肆“圈钱”现象。 　　这篇题为《境外上市企业国内融资机制研究》的报告指出，近来境外直接上市企业国内发行A股现象的不断升温，是在国际股市持续低迷、企业业绩滑坡和境内外股市再融资机制差异显著等背景下，我国境外上市企业为谋求新的融资渠道所作出的无奈选择。同时，境内外股市发行价格的巨大差异大大强化了境外上市企业国内融资的动机。报告认为，虽然近年来国内股市规模的迅速发展、有关政策限制的解除和政策倾向的变化、境外上市企业自身素质较好等因素，是境外上市企业国内发行A股得以顺利实施的基础，但是，国内股市现有的流通股规模已成为境外上市企业在国内市场大规模融资的重要制约，高密度的集中发行极有可能造成发行失败或拖累股指，打击投资者的投资信心。因此，在发行规模和节奏安排上，应充分考虑市场状态和承受能力，根据市场发展情况确定境外上市企业国内上市的时间和规模，应成为处理上市公司“海归”问题的一项原则。 　　鉴于在境内外市场分割的状态下，两地上市股票价差的存在有其内在的必然性和合理性，因此报告提出，为了减少同一企业在境内外证券市场价格之间的不合理差异，应尽可能对同一个企业股票的首次公开发行采用相同的发行机制；在保证发行成功的基础上，尽可能减少境内外市场的价格差异。首次发行A股规模较大的企业应采取累积询单发行定价模式，比如发行规模超过1亿股的企业；首次发行规模低于1亿股的企业则可以考虑选择加权市盈率发行定价模式。在监管方面，报告认为，目前我国境外上市企业国内融资的国际监管协作工作重心应放在调和并建立证券多国发行和上市的统一信息披露及会计标准上，从而降低发行与上市的运行成本和管制成本，促进资本在全球范围内的有效配置。

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